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轉(zhuǎn)型升級面臨重大機(jī)遇
我們研究認(rèn)為,公司轉(zhuǎn)型升級面臨兩大機(jī)遇:一方面,國企改革提高公司治理水平;另一方面,國內(nèi)半鋼胎替換需求釋放,公司品牌建設(shè)有望后來居上;
國企改革提高公司治理水平
自2013年6月柴永森擔(dān)任公司董事長以來,公司經(jīng)營層面已經(jīng)發(fā)生積極變化:(1)管理層大換屆,總經(jīng)理李勇和制造總監(jiān)重新回到雙星;(2)以搬遷為契機(jī),啟動增發(fā)項目,募集資金投資建設(shè)綠色輪胎項目;(3)逐步建立和完善績效薪酬體系;(4)陸續(xù)推出多個性能卓越的新產(chǎn)品,實施“高端化、高差異化、高附加值、低退賠率”的產(chǎn)品戰(zhàn)略,產(chǎn)品檔次提高,業(yè)績大幅改善,2014年上半年凈利潤同比增長541.14%;(5)與全球橡機(jī)龍頭德國H-F公司展開技術(shù)合作,提升公司橡塑機(jī)械制造工藝和水平;(6)積極探索品牌建設(shè)路徑,在行業(yè)內(nèi)首推零延誤救援服務(wù);
2013年年底青島市委通過《中共青島市委關(guān)于貫徹落實黨的十八屆三中全會精神的意見》,明確提出市屬國企2016年年底之前全部實現(xiàn)混合所有制。我們有理由相信,青島雙星能夠走在青島市屬國企混合所有制改革前列,屆時公司治理水平進(jìn)一步完善;
國內(nèi)半鋼胎替換需求釋放,品牌建設(shè)機(jī)會到來
2013年國內(nèi)半鋼胎配套市場需求量接近1億條(以乘用車和輕卡產(chǎn)量估算),同比增速約15%;替換市場需求量約1.32億條,同比增速約10%。配套與替換的比例遠(yuǎn)低于海外成熟市場1:3的水平。國內(nèi)半鋼胎替換需求釋放空間極大。同時,從結(jié)構(gòu)上看,半鋼胎替換市場行業(yè)格局并未固化,米其林在中高端市場份額較大,佳通、韓泰等搶占中低端市場,份額都不到10%。
國內(nèi)輪胎企業(yè)走品牌建設(shè)之路,替換市場是較好的突破口。雙星新任董事長有多年消費品運(yùn)營經(jīng)驗,我們期待公司在品牌建設(shè)之路上有突破性進(jìn)展。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司14-16年eps分別為0.19、0.43和0.74元(暫不考慮攤薄影響),動態(tài)PE分別為29、13、8倍。公司轉(zhuǎn)型升級面臨重大機(jī)遇,業(yè)績提升空間較大,維持“買入”評級。