近段時間以來，大宗商品波動劇烈，前有黃金和銅價暴漲，3月18日橡膠期貨價格也出現(xiàn)大幅波動。當(dāng)日早盤9時30分，橡膠期貨主力2405合約封于漲停板15500元/噸，創(chuàng)2021年11月末以來新高，漲幅5.98%；受橡膠期貨上漲帶動，20號膠期貨價格一度觸及12880元/噸高位，丁二烯橡膠期貨也創(chuàng)下去年9月初以來新高。
截至3月19日午間收盤，滬膠主力2405合約報收于15425元/噸，20號膠報收于12600元/噸，丁二烯橡膠期貨價格報收于13910元/噸。對此，創(chuàng)元期貨化工首席研究員白虎表示，其實(shí)，橡膠板塊從2月初開始就已經(jīng)觸底結(jié)束，整體走勢在能化板塊里面相對較強(qiáng)，主要的邏輯還是國外高成本支撐，在全球主要產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期后，引發(fā)資金交易國內(nèi)修復(fù)邏輯熱情。
2月全球天然橡膠產(chǎn)量大幅下降
據(jù)了解，在股指期貨未推出前，橡膠期貨的交易量異?；钴S，在期貨圈內(nèi)橡膠期貨與螺紋鋼期貨是日內(nèi)“短線炒手”的樂園。不過，橡膠期貨在經(jīng)歷2010年的一輪爆炒后，從2011年1季度每噸43500價格開始下跌，此后橡膠價格一路下行跌了整整5年之久，2015年11月27日橡膠期貨價格曾跌至9350元/噸。
經(jīng)過多年的橫盤整理，此次橡膠期貨價格大幅拉漲，自然也引發(fā)投資者的關(guān)注。對此，光大期貨能化團(tuán)隊(duì)接受《華夏時報》記者采訪時表示，近期橡膠原料價格不斷走高，海外減產(chǎn)不斷得到印證，外盤橡膠價格接連走高，內(nèi)外盤利潤倒掛，下游需求表現(xiàn)尚可，疊加汽車“以舊換新”政策刺激替換市場需求，基本面利好。期貨市場持倉量快速增加，助推膠價上行。
“當(dāng)前國內(nèi)橡膠期貨價格持續(xù)上漲，首先受宏觀政策面偏樂觀影響，市場普遍預(yù)期6月份美聯(lián)儲可能開始降息，國內(nèi)財政政策和貨幣政策也一直維持比較寬松局面，原油、銅、貴金屬等大宗商品近期走勢也表現(xiàn)偏強(qiáng)，對橡膠價格估值有提升。”國信期貨分析師范春華接受《華夏時報》記者采訪時表示。
與此同時，范春華表示，泰國膠水價格近期持續(xù)上漲，已經(jīng)上漲到了近5年以來最高水平，泰國原料供應(yīng)偏緊，價格上漲對橡膠成本構(gòu)成有效支撐。由于橡膠進(jìn)口承壓，內(nèi)外盤倒掛，導(dǎo)致青島主要港口橡膠庫存持續(xù)下降，利好多頭。日本橡膠期貨價格春節(jié)后持續(xù)上漲創(chuàng)新高，漲勢如虹，倒逼國內(nèi)橡膠價格只能被動跟漲。
此外，記者發(fā)現(xiàn)，橡膠期貨價格上漲，也與天然橡膠產(chǎn)量下降有關(guān)。據(jù)悉，全球橡膠產(chǎn)量在2023年四季度就已經(jīng)出現(xiàn)了減產(chǎn)的跡象，并延續(xù)至今，據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）報告預(yù)測，2024年2月全球天膠產(chǎn)量環(huán)比下降20.5%至99.5萬噸。光大期貨能化團(tuán)隊(duì)表示，近期產(chǎn)量的下滑，一方面因?yàn)橄鹉z季節(jié)性割膠屬性，主產(chǎn)區(qū)臨近減產(chǎn)季與停割季的時間段，產(chǎn)量季節(jié)性環(huán)比下滑。
“另一方面，2023年四季度厄爾尼諾事件峰值已過，預(yù)計在2024年4月前后結(jié)束，這過程中導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)原料庫存累積不足，無法充足應(yīng)對減產(chǎn)季原料供應(yīng)，導(dǎo)致整體割膠產(chǎn)量面臨下滑。而立足現(xiàn)在，正值國內(nèi)外開割前夕，開割前的氣溫與降雨對橡膠開割至關(guān)重要，據(jù)泰國氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，泰國3—4月東北部與南部均面臨降水量30—40%低于正常值的可能，若開割前雨量不及預(yù)期，將導(dǎo)致今年泰國橡膠割膠時間再度延后，產(chǎn)量受到影響。”光大期貨能化團(tuán)隊(duì)稱。
值得關(guān)注的是，國內(nèi)橡膠主產(chǎn)區(qū)也在2023年出現(xiàn)了小幅減產(chǎn)。光大期貨能化團(tuán)隊(duì)表示，2023年中國橡膠產(chǎn)量83.5萬噸，較2022年同期85.5萬噸，下降了2萬噸。目前國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)云南和海南均處在停割季，正常物候條件下，云南地區(qū)將在清明節(jié)前后開割，5月前后膠水上量。目前西雙版納片區(qū)白粉病發(fā)病率較輕，氣溫較高，降水偏少，需觀察后續(xù)主產(chǎn)區(qū)降雨以及病蟲害情況，目前而言膠樹長勢較好，預(yù)計可以順利割膠。
以舊換新政策刺激橡膠需求
除了橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)的問題外，近日國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，其中針對汽車消費(fèi)部分，提出實(shí)施消費(fèi)品以舊換新行動，開展汽車以舊換新。在政策面積極引導(dǎo)下，汽車以舊換新等政策提振終端汽車消費(fèi)，也將進(jìn)一步刺激了乘用車及商用車的替換需求，而且半鋼胎出口火熱，因此對于上游市場存在一定的正反饋。
按中汽數(shù)據(jù)保有量來看，截至2023年底，國三及以下乘用車保有量達(dá)1378.8萬輛，國四10年以上高車齡保有量達(dá)4851.6萬輛，均面臨換新需求，更新空間大。綜合考慮自然報廢更新規(guī)律及政策拉動效果，以舊換新政策預(yù)計會帶來百萬級銷量。
聚焦到區(qū)域市場，國三及以下乘用車主要分布于東部、中部及東北部地區(qū)，其中山東、廣東、河北、浙江、河南等汽車銷售大省國三及以下乘用車保有量達(dá)563.8萬輛，合計占比達(dá)40.9%，占據(jù)較大市場規(guī)模，可提供較大置換空間。后續(xù)這些地區(qū)有望出臺以舊換新相關(guān)政策，在中央財政的統(tǒng)籌激勵下，將有效促進(jìn)這類區(qū)域消費(fèi)潛力釋放，拉動區(qū)域新車銷量。
“3月16日商務(wù)部副部長盛秋平在中國電動汽車百人會論壇上表示，將深入開展汽車以舊換新，加大財政金融支持力度，打好政策組合拳，著力建立起‘去舊更容易、換新更愿意’的有效機(jī)制，推動汽車換能，進(jìn)一步提高新能源汽車節(jié)能型汽車銷量的占比，統(tǒng)籌支持全鏈條各環(huán)節(jié)更多惠及消費(fèi)者。同時結(jié)合2024消費(fèi)促進(jìn)年工作安排，組織開展全國汽車換新消費(fèi)季活動，調(diào)動各方力量參與，擴(kuò)大政策的影響力。該政策刺激了輪胎上游原材料的看漲情緒?！便y河期貨分析師潘盛杰接受《華夏時報》記者采訪時表示。
據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為70.37%，較前一周走高0.7%，較去年同期走高1.87%。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為79.67%，較前一周走高0.99%，較去年同期走高6%。半鋼輪胎出口強(qiáng)勁，支撐開工高位；半鋼輪胎企業(yè)庫存低位，廠家積極生產(chǎn)。潘盛杰表示，兩條產(chǎn)線均實(shí)現(xiàn)了環(huán)、同比增產(chǎn)。這是橡膠價格上漲的重要基礎(chǔ)。
與此同時，截至3月14日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠總庫存減少。青島地區(qū)天然橡膠總庫存55.34萬噸，較前一周減少1.42萬噸，降幅2.55%；其中保稅區(qū)內(nèi)庫存12.61萬噸，較前一周減少0.34萬噸，降幅2.63%；一般貿(mào)易庫存41.73萬噸，較前一周減少1.08萬噸，跌幅2.52%。部分倉庫表示，下游工廠逢低采購，出庫表現(xiàn)較好。
另外，光大期貨能化團(tuán)隊(duì)還表示，橡膠的下游需求除輪胎外，還有橡膠鞋材、橡膠管、輸送帶等等。目前來看，橡膠鞋材春節(jié)后開工恢復(fù)較弱，截至3月15日當(dāng)周，中國橡膠鞋材開工在24.8%，為近五年內(nèi)低值。橡膠管及輸送帶的月度開工率也處在同環(huán)比較低的水平，非輪胎需求較差。目前橡膠市場處在供應(yīng)低產(chǎn)季，市場供應(yīng)偏緊，下游輪胎開工尚可，非輪胎需求弱，但不斷上漲的橡膠現(xiàn)貨價格也使得下游輪胎工廠不愿接受高價，現(xiàn)貨市場成交氛圍一般。
橡膠期貨還能漲嗎
隨著橡膠價格大幅上漲，雖然部分橡膠主產(chǎn)國已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)的跡象，但光大期貨能化團(tuán)隊(duì)表示，目前期貨市場關(guān)注的焦點(diǎn)仍集中在供需方面。在供應(yīng)上，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)開割前夕的氣候變化與病蟲害影響程度決定了開割順利與否，短期原料價格的高位也刺激了膠農(nóng)割膠的積極性。
“需求上，輪胎廠商不斷上調(diào)價格以應(yīng)對原料的攀升，半鋼胎良性庫存使其開工能夠繼續(xù)維持高位，全鋼胎的表現(xiàn)相對偏弱。終端汽車以舊換新、汽車下鄉(xiāng)等政策出臺，進(jìn)一步刺激了乘用車及商用車的替換需求。此外，庫存方面，國內(nèi)天膠庫存仍處于高位，但有所松動，庫存小幅去化?！惫獯笃谪浤芑瘓F(tuán)隊(duì)稱。
針對橡膠期貨后期走勢，潘盛杰表示，近期天然橡膠看漲情緒濃重，宜順勢而為。由于2405合約臨近交割，上行空間有限。而遠(yuǎn)月合約的上行空間相對較大，值得關(guān)注。合成橡膠有望隨天然橡膠期貨上行，但在天然橡膠強(qiáng)勢周期下，合成橡膠期貨的漲幅可能弱于天然橡膠。
范春華也表示，總體上看，當(dāng)前宏觀面、供需基本面都有助于膠價上漲，維持年初橡膠年報觀點(diǎn)，即2024年橡膠期貨主力合約價格有望維持在13000—18000元/噸區(qū)間運(yùn)行。橡膠回調(diào)可繼續(xù)做多思路為主，后市仍然維持謹(jǐn)慎看漲。
“目前橡膠價格上漲，主要受到泰國膠水價格上漲及日本橡膠期貨上漲推動影響，主要是天然橡膠供需向好，疊加宏觀面偏寬松政策。天然橡膠走勢比合成膠更強(qiáng)，合成膠主要受原油和丁二烯原料價格影響較大。合成橡膠本身行業(yè)產(chǎn)能過剩，價格上漲過快會刺激合成膠產(chǎn)量供應(yīng)增加，從而可能抑制合成膠后期上漲空間?？梢钥紤]擇機(jī)進(jìn)行做多買天然橡膠，同時做空賣合成橡膠的套利策略?！狈洞喝A稱。
不過，白虎表示，從中長期來看，對橡膠并不看好，盡管部分產(chǎn)區(qū)由于樹齡老化等因素產(chǎn)出下滑，但是部分區(qū)域仍然存在增產(chǎn)的驅(qū)動，同時高價原料在一定程度上也會刺激部分額外產(chǎn)出，供應(yīng)彈性預(yù)計增加。短期市場仍然處于利空偏少的階段，仍然偏強(qiáng)看待。
光大期貨能化團(tuán)隊(duì)也表示，整體來看，供應(yīng)緊缺格局短期改善較難，成本支撐尤在，邊際大幅驅(qū)動作用有限，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)等待順利開割后原料產(chǎn)出情況，需求端輪胎剛需穩(wěn)定運(yùn)行，市場積極宏觀氛圍疊加政策利好，天然橡膠持倉快速上升，推動膠價向上驅(qū)動。而丁二烯橡膠期貨受市場情緒帶動同樣沖高，基本面偏強(qiáng)，部分順丁裝置計劃檢修，市場供應(yīng)量收縮，下游半鋼輪胎開工較高，價格有望在成本端和基本面共振下震蕩走強(qiáng)。
來源：華夏時報
本文轉(zhuǎn)載中國天然橡膠協(xié)會