相比于往年，2023年上半年發(fā)生了不少能夠讓天然橡膠走出獨立行情的事件。包括RU01高升水、云南干旱（引發(fā)的白粉病）、倉單不足、國儲傳言等。巧合的是，以上事件均是對供應不足的擔憂。從長周期看，供應不足的主因可能源自厄爾尼諾現(xiàn)象對天然橡膠估值的影響轉為正向所致。
天然橡膠在消費端的驅(qū)動難覽。與其他商品消費弱勢觸底不同，天然橡膠除了個別數(shù)據(jù)（如中國輪胎出口）以外，其余國內(nèi)外消費類數(shù)據(jù)仍處于下滑階段。而支撐國內(nèi)輪胎出口的海外宏觀也充滿著不確定性。美國加息似乎已接近尾聲，6月CPI已降至4.0%。但美國聯(lián)邦利率近12個月移動平均值仍處于在上升趨勢中，說明通脹仍然在消耗著看似強勁的經(jīng)濟增長。
需求同比改善 但復蘇節(jié)奏放緩不及預期
需求方面，防疫政策優(yōu)化，出行需求等支撐下天然橡膠主要消費下游輪胎市場開工表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，對于天然橡膠需求量同比改善，上半年國內(nèi)天然橡膠總需求量約347.33萬噸，同比增長14.5%，整體來看需求保持復蘇趨勢，但從上半年的表現(xiàn)來看二季度弱復蘇特征更為明顯。伴隨春節(jié)假期結束，在前期訂單待交付以及經(jīng)銷商補庫需求下，輪胎企業(yè)成品庫存降至低位，工廠主動儲庫意向支撐下，支撐輪胎3月開工沖高至上半年高點，整體產(chǎn)量保持增長趨勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，全鋼輪胎開工負荷約67.82%，同比走高9.27個百分點；半鋼輪胎開工負荷約73.77%，同比走高2.27個百分點。天然橡膠價格尤其是深色膠價格表現(xiàn)較為強勢。
但后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟強復蘇預期一再落空，內(nèi)銷市場表現(xiàn)薄弱，輪胎企業(yè)產(chǎn)銷壓力下調(diào)整開工負荷，從4月之后輪胎的整體開工表現(xiàn)來看呈現(xiàn)高位回調(diào)趨勢。截至6月份，全鋼輪胎開工負荷約60.36%，較年內(nèi)高點回落7.46個百分點；半鋼輪胎開工負荷約70.66%，較年內(nèi)高點回落3.11個百分點。整體來看，全鋼輪胎市場表現(xiàn)更為弱勢，主要是因為終端市場貨運市場運行壓力不減，運營利潤低位使得車輛運行意向下降。同時基建類工程項目開工不足，短途運輸表現(xiàn)較弱整體交投放緩，拖累銷量難增加，產(chǎn)銷失衡成品累庫，拖累開工運行，導致對于天然橡膠的消耗下滑。需求弱復蘇狀態(tài)是導致膠價上行承壓的主要原因之一。
伴隨膠價的回落，同時新增訂單放緩，下游在成品庫存壓力下對于原材料的采購僅維持逢低剛需，備貨意向不高，天然橡膠市場整體交投不溫不火。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測輪胎企業(yè)原料庫存顯示，上半年整體呈現(xiàn)自高位回落趨勢。
進口致現(xiàn)貨庫存高企 深色膠去庫拐點遲遲未現(xiàn)
天然橡膠15%自產(chǎn)，今年云南開割初期遭遇白粉病+干旱，導致開割延期至5月份，對于產(chǎn)量減產(chǎn)預期是二季度價格底部支撐的關鍵因素之一。但供應初期產(chǎn)量低位影響有限，且伴隨降雨到來干旱緩解，在需求端無共振情況下，膠價重心走弱。
國內(nèi)天然橡膠85%以上依賴于進口，雖然4、5月份東南亞主產(chǎn)區(qū)泰國、越南等經(jīng)歷開割初期的高溫、干旱等問題，導致原料上量推遲同時加工利潤虧損令產(chǎn)量增長放緩。但2023年國內(nèi)天然橡膠保持高進口，一方面對國內(nèi)外需求偏差的預期導致中國進口量猛增，東南亞以及非洲天然橡膠陸續(xù)向中國市場轉移尤其從去年11月份開始，導致國內(nèi)現(xiàn)貨充裕，從而壓制現(xiàn)貨價格運行；另一方面，非標套利活躍，進一步加劇國外貨源的涌入。2023年1-5月份中國天然橡膠總進口量276.71萬噸，同比增長20.38%，為歷史同期最高水平。綜合來看，2023年上半年總供應預計約339萬噸，同比增長15.54%。
但因現(xiàn)實需求不及預期，致使消費端跟進吃力，供需矛盾升級下，庫存持續(xù)增長，上半年深色膠遲遲未能迎來去庫，高內(nèi)現(xiàn)貨庫存高企，導致價格上行承壓。2023年1-6月來看，青島地區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)增長，截至6月底，青島地區(qū)總庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達133.12%；其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿(mào)易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。
天然橡膠供應面壓力仍較大 合成橡膠需關注裝置檢修情況
2023年1-5月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計337.3萬噸，較2022年同期的286萬噸增加17.9%。2023年上半年國內(nèi)輪胎開工緩慢復蘇，但2022年底歐美國家推遲橡膠訂單導致大量低價東南亞貨源涌入國內(nèi)，加劇了天然橡膠現(xiàn)貨市場壓力，令天然橡膠庫存上半年不斷累積。截至6月中上旬，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易和保稅合計庫存量91.8萬噸，環(huán)比上期微幅下降0.12萬噸。目前來看全球天然橡膠過剩局面年內(nèi)難有改變，下半年國內(nèi)天然橡膠供應面壓力仍將繼續(xù)。
經(jīng)過2022年及2023年上半年一輪投產(chǎn)，順丁、丁苯、丁腈橡膠整體供應能力增加，但2023年下半年順丁、丁苯橡膠均無新增裝置投產(chǎn)，合成橡膠供應面主要受企業(yè)檢修計劃影響為主。
展望后市，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)進入季節(jié)性割膠期，云南、海南產(chǎn)區(qū)進入全面上量階段，因今年手套需求大幅下滑導致濃乳行情弱于往年，濃乳分流預期不強。
三季度開始，隨著東南亞產(chǎn)膠國降雨增多，橡膠園全面開割，膠市供應壓力會逐漸增強。國內(nèi)套利需求旺盛和國際需求弱勢下，出口壓力持續(xù)向中國市場轉移，目前青島地區(qū)庫存處于近年來較高水平。
需求方面，終端需求仍處弱復蘇階段難以支撐較大供應增量，而供需增速差的影響逐步作用在輪胎庫存上，在供需矛盾相對突出的壓力下，輪胎產(chǎn)量增速或有所放緩，預計下半年產(chǎn)能利用率提升的后勁不足。
目前商用車配套、替換、出口市場表現(xiàn)仍然偏弱，乘用車雖然配套胎表現(xiàn)較好，但替換、出口增長有望放緩，中短期內(nèi)很難給予較高的修復預期。然而隨著價格跌至箱底位置，天然橡膠已經(jīng)處于低估值水平，膠價底部受到支撐，繼續(xù)向下空間不足，預計下半年天然橡膠市場維持低位寬幅震蕩態(tài)勢，關注宏觀形勢、產(chǎn)區(qū)氣候以及庫存變化。
文章來源： 卓創(chuàng)資訊，生意社， 銀河期貨，橡膠91信息
天然橡膠在消費端的驅(qū)動難覽。與其他商品消費弱勢觸底不同，天然橡膠除了個別數(shù)據(jù)（如中國輪胎出口）以外，其余國內(nèi)外消費類數(shù)據(jù)仍處于下滑階段。而支撐國內(nèi)輪胎出口的海外宏觀也充滿著不確定性。美國加息似乎已接近尾聲，6月CPI已降至4.0%。但美國聯(lián)邦利率近12個月移動平均值仍處于在上升趨勢中，說明通脹仍然在消耗著看似強勁的經(jīng)濟增長。
需求同比改善 但復蘇節(jié)奏放緩不及預期
需求方面，防疫政策優(yōu)化，出行需求等支撐下天然橡膠主要消費下游輪胎市場開工表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，對于天然橡膠需求量同比改善，上半年國內(nèi)天然橡膠總需求量約347.33萬噸，同比增長14.5%，整體來看需求保持復蘇趨勢，但從上半年的表現(xiàn)來看二季度弱復蘇特征更為明顯。伴隨春節(jié)假期結束，在前期訂單待交付以及經(jīng)銷商補庫需求下，輪胎企業(yè)成品庫存降至低位，工廠主動儲庫意向支撐下，支撐輪胎3月開工沖高至上半年高點，整體產(chǎn)量保持增長趨勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，全鋼輪胎開工負荷約67.82%，同比走高9.27個百分點；半鋼輪胎開工負荷約73.77%，同比走高2.27個百分點。天然橡膠價格尤其是深色膠價格表現(xiàn)較為強勢。
但后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟強復蘇預期一再落空，內(nèi)銷市場表現(xiàn)薄弱，輪胎企業(yè)產(chǎn)銷壓力下調(diào)整開工負荷，從4月之后輪胎的整體開工表現(xiàn)來看呈現(xiàn)高位回調(diào)趨勢。截至6月份，全鋼輪胎開工負荷約60.36%，較年內(nèi)高點回落7.46個百分點；半鋼輪胎開工負荷約70.66%，較年內(nèi)高點回落3.11個百分點。整體來看，全鋼輪胎市場表現(xiàn)更為弱勢，主要是因為終端市場貨運市場運行壓力不減，運營利潤低位使得車輛運行意向下降。同時基建類工程項目開工不足，短途運輸表現(xiàn)較弱整體交投放緩，拖累銷量難增加，產(chǎn)銷失衡成品累庫，拖累開工運行，導致對于天然橡膠的消耗下滑。需求弱復蘇狀態(tài)是導致膠價上行承壓的主要原因之一。
伴隨膠價的回落，同時新增訂單放緩，下游在成品庫存壓力下對于原材料的采購僅維持逢低剛需，備貨意向不高，天然橡膠市場整體交投不溫不火。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測輪胎企業(yè)原料庫存顯示，上半年整體呈現(xiàn)自高位回落趨勢。
進口致現(xiàn)貨庫存高企 深色膠去庫拐點遲遲未現(xiàn)
天然橡膠15%自產(chǎn)，今年云南開割初期遭遇白粉病+干旱，導致開割延期至5月份，對于產(chǎn)量減產(chǎn)預期是二季度價格底部支撐的關鍵因素之一。但供應初期產(chǎn)量低位影響有限，且伴隨降雨到來干旱緩解，在需求端無共振情況下，膠價重心走弱。
國內(nèi)天然橡膠85%以上依賴于進口，雖然4、5月份東南亞主產(chǎn)區(qū)泰國、越南等經(jīng)歷開割初期的高溫、干旱等問題，導致原料上量推遲同時加工利潤虧損令產(chǎn)量增長放緩。但2023年國內(nèi)天然橡膠保持高進口，一方面對國內(nèi)外需求偏差的預期導致中國進口量猛增，東南亞以及非洲天然橡膠陸續(xù)向中國市場轉移尤其從去年11月份開始，導致國內(nèi)現(xiàn)貨充裕，從而壓制現(xiàn)貨價格運行；另一方面，非標套利活躍，進一步加劇國外貨源的涌入。2023年1-5月份中國天然橡膠總進口量276.71萬噸，同比增長20.38%，為歷史同期最高水平。綜合來看，2023年上半年總供應預計約339萬噸，同比增長15.54%。
但因現(xiàn)實需求不及預期，致使消費端跟進吃力，供需矛盾升級下，庫存持續(xù)增長，上半年深色膠遲遲未能迎來去庫，高內(nèi)現(xiàn)貨庫存高企，導致價格上行承壓。2023年1-6月來看，青島地區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)增長，截至6月底，青島地區(qū)總庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達133.12%；其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿(mào)易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。
天然橡膠供應面壓力仍較大 合成橡膠需關注裝置檢修情況
2023年1-5月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計337.3萬噸，較2022年同期的286萬噸增加17.9%。2023年上半年國內(nèi)輪胎開工緩慢復蘇，但2022年底歐美國家推遲橡膠訂單導致大量低價東南亞貨源涌入國內(nèi)，加劇了天然橡膠現(xiàn)貨市場壓力，令天然橡膠庫存上半年不斷累積。截至6月中上旬，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易和保稅合計庫存量91.8萬噸，環(huán)比上期微幅下降0.12萬噸。目前來看全球天然橡膠過剩局面年內(nèi)難有改變，下半年國內(nèi)天然橡膠供應面壓力仍將繼續(xù)。
經(jīng)過2022年及2023年上半年一輪投產(chǎn)，順丁、丁苯、丁腈橡膠整體供應能力增加，但2023年下半年順丁、丁苯橡膠均無新增裝置投產(chǎn)，合成橡膠供應面主要受企業(yè)檢修計劃影響為主。
展望后市，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)進入季節(jié)性割膠期，云南、海南產(chǎn)區(qū)進入全面上量階段，因今年手套需求大幅下滑導致濃乳行情弱于往年，濃乳分流預期不強。
三季度開始，隨著東南亞產(chǎn)膠國降雨增多，橡膠園全面開割，膠市供應壓力會逐漸增強。國內(nèi)套利需求旺盛和國際需求弱勢下，出口壓力持續(xù)向中國市場轉移，目前青島地區(qū)庫存處于近年來較高水平。
需求方面，終端需求仍處弱復蘇階段難以支撐較大供應增量，而供需增速差的影響逐步作用在輪胎庫存上，在供需矛盾相對突出的壓力下，輪胎產(chǎn)量增速或有所放緩，預計下半年產(chǎn)能利用率提升的后勁不足。
目前商用車配套、替換、出口市場表現(xiàn)仍然偏弱，乘用車雖然配套胎表現(xiàn)較好，但替換、出口增長有望放緩，中短期內(nèi)很難給予較高的修復預期。然而隨著價格跌至箱底位置，天然橡膠已經(jīng)處于低估值水平，膠價底部受到支撐，繼續(xù)向下空間不足，預計下半年天然橡膠市場維持低位寬幅震蕩態(tài)勢，關注宏觀形勢、產(chǎn)區(qū)氣候以及庫存變化。
文章來源： 卓創(chuàng)資訊，生意社， 銀河期貨，橡膠91信息