1.1 產(chǎn)量季節(jié)低位，主產(chǎn)區(qū)開(kāi)割提前
從產(chǎn)量季節(jié)圖表中可以看出，2-4月為年產(chǎn)量低位，5月份開(kāi)始產(chǎn)量逐步增大，但仍處全年產(chǎn)量低位。今年主產(chǎn)區(qū)今年天氣狀況良好，開(kāi)割有所提前，二季度供應(yīng)壓力較往年有所提升。
目前我國(guó)云南和海南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)逐步開(kāi)割，普遍提前15-30天左右。越南已有小部分地區(qū)開(kāi)始試割，主產(chǎn)區(qū)胡志明附近的膠園雖然尚未開(kāi)割，但橡膠樹漲勢(shì)良好，處于隨時(shí)待割的狀態(tài)，據(jù)部分產(chǎn)區(qū)人士表示，目前雨水較少，一旦有充足的雨水灌溉，橡膠樹隨即可開(kāi)割，初步預(yù)計(jì)4月上旬越南產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入全面開(kāi)割季。據(jù)了解，泰國(guó)地區(qū)預(yù)計(jì)于宋干節(jié)前后逐步開(kāi)割，而馬來(lái)西亞也將于4月中旬逐步開(kāi)割。預(yù)計(jì)今年二季度產(chǎn)量同比增速預(yù)計(jì)在4-5%。
1.2 三國(guó)限制政策結(jié)束，出口或釋放
2017年11月29日，國(guó)際三方橡膠理事會(huì)(ITRC)高級(jí)官員在泰國(guó)清邁舉行會(huì)議，泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞一致同意執(zhí)行若干措施提振國(guó)際天然橡膠價(jià)格，包括執(zhí)行同意的出口噸位計(jì)劃(AETS)，主產(chǎn)國(guó)限制橡膠出口34.9萬(wàn)噸，限制出口預(yù)計(jì)12月起之后的3個(gè)月。
目前限制出口計(jì)劃已經(jīng)結(jié)束，回顧來(lái)看，政策執(zhí)行力度良好，泰國(guó)及印尼不少船貨延期。就數(shù)據(jù)來(lái)看，前兩個(gè)月ANRPC天膠產(chǎn)量193萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%。由于出口限制，前兩個(gè)月成員國(guó)出口量144.3萬(wàn)噸，同比下降9.7%。泰國(guó)、印尼等地因限制出口導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工廠庫(kù)存增大，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是庫(kù)存轉(zhuǎn)移，4月開(kāi)始限制出口結(jié)束，主產(chǎn)國(guó)出口的釋放將增大供應(yīng)壓力。
2. 國(guó)內(nèi)供需趨緊，緩慢去庫(kù)存2.1 國(guó)內(nèi)開(kāi)割提前，進(jìn)口預(yù)計(jì)低位
我國(guó)云南海南產(chǎn)區(qū)目前逐步開(kāi)割。開(kāi)割初期膠水收購(gòu)價(jià)格低，約在9.6-9.7元/公斤左右，在此價(jià)格下膠農(nóng)積極性低，后期隨著加工廠陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，有望提高膠水價(jià)格。此外海南產(chǎn)區(qū)也在近期逐步開(kāi)割。開(kāi)割初期一般產(chǎn)量較低，但由于近年上期所庫(kù)存高位，提前開(kāi)割無(wú)疑為遠(yuǎn)期帶來(lái)更大壓力。
一季度由于春節(jié)假期，下游消費(fèi)低迷以及高庫(kù)存，三國(guó)限制出口等影響，天膠進(jìn)口總量同比有望下滑，其中2月進(jìn)口同比下滑29%，1-2月合計(jì)進(jìn)口83.4萬(wàn)噸，同比增加7%。3月份預(yù)計(jì)同比仍將下滑，但由于消費(fèi)良好，環(huán)比將出現(xiàn)較大漲幅，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量將達(dá)到131萬(wàn)噸左右。
二季度由于主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量尚處于低位，進(jìn)口量往往較小。此外近兩年我國(guó)天膠的進(jìn)口受混合膠非標(biāo)套利影響大，在二季度往往套利收益較小，該部分需求較小。但由于三國(guó)限制出口政策結(jié)束，該部分庫(kù)存轉(zhuǎn)移，因此預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口同比降幅較小。
2.2 消費(fèi)平穩(wěn)，供需基本平衡
“金三銀四”往往為上半年輪胎行業(yè)的消費(fèi)旺季，今年3月由于物流業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)一般，使得輪胎產(chǎn)銷表現(xiàn)一般。對(duì)于二季度的表現(xiàn)，不可過(guò)分樂(lè)觀，4月以后，消費(fèi)情況將趨于平淡。根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及下游情況等對(duì)二季度供需平衡進(jìn)行預(yù)測(cè)，從供需平衡表中可以看出，預(yù)計(jì)產(chǎn)量總計(jì)22.7萬(wàn)噸，進(jìn)口111.3萬(wàn)噸，消費(fèi)達(dá)133.8萬(wàn)噸，供需基本平衡。其中國(guó)內(nèi)新膠產(chǎn)量壓力將集中在上期所，其余膠種將處于去庫(kù)存狀態(tài)。
2.3 套利出場(chǎng)，現(xiàn)貨壓力增大
目前混合膠為我國(guó)進(jìn)口量最大的膠種，占天膠進(jìn)口的50%以上，而大量的混合膠在套利商的手中，在混合膠與滬膠基差高位時(shí)買混合拋滬膠，等到基差收窄時(shí)賣出滬膠滬膠平倉(cāng)獲利。此前由于二者價(jià)差較大，套利盤未出場(chǎng)，現(xiàn)貨流動(dòng)性小，價(jià)格較為堅(jiān)挺。自春節(jié)過(guò)后，基差迅速收窄，目前混合膠與滬膠1805基差已至1000以下，套利盤逐步出場(chǎng)，二季度現(xiàn)貨壓力將增大。
3. 庫(kù)存高企，去庫(kù)之路漫長(zhǎng)
3.1 保稅區(qū)顯性庫(kù)存減少，區(qū)外庫(kù)存高企
保稅區(qū)天膠庫(kù)存主要反映進(jìn)口標(biāo)膠情況，由于進(jìn)口標(biāo)膠非主要的套利標(biāo)的，進(jìn)口理性，目前庫(kù)存處于較低水平。截至2018年4月3日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較上期持續(xù)下降，減少近1.8萬(wàn)噸，降幅7.3%，出貨量增加，總庫(kù)存約22.6萬(wàn)噸左右。二季度由于國(guó)外天膠供應(yīng)仍處低位，保稅區(qū)庫(kù)存預(yù)計(jì)將持續(xù)下降。
但據(jù)了解，黃島地區(qū)區(qū)外庫(kù)存仍處高位，有超過(guò)25萬(wàn)噸混合膠，倉(cāng)庫(kù)一直處于滿庫(kù)容狀態(tài)。目前隨著期現(xiàn)價(jià)差的回歸，套利盤逐漸解套，現(xiàn)貨壓力逐漸增大。且據(jù)了解，由于市場(chǎng)預(yù)期悲觀，目前輪胎企業(yè)多保持隨采隨用，原料庫(kù)存1-2周左右，處于較低水平，不利于庫(kù)存的轉(zhuǎn)移。二季度混合膠庫(kù)存從套利盤向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨壓力將有增無(wú)減。
3.2 國(guó)內(nèi)開(kāi)割，上期所庫(kù)存壓力增大
上期所庫(kù)存今年以來(lái)一直保持高位，目前總庫(kù)存已達(dá)到44.27萬(wàn)噸，倉(cāng)單量接近42萬(wàn)噸，已達(dá)到去年11月老膠集中注銷前的最高水平，且?guī)齑嬖鏊僖恢陛^高。
目前我國(guó)云南和海南產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，多數(shù)產(chǎn)區(qū)在清明節(jié)后其中開(kāi)割，且今年開(kāi)割時(shí)間普遍提前15-30天，初始開(kāi)割時(shí)膠水量較小，且收購(gòu)價(jià)格低，膠農(nóng)積極性低，但是目前加工廠陸續(xù)開(kāi)工，對(duì)膠水的需求增大，無(wú)疑會(huì)促進(jìn)膠農(nóng)積極性。在目前高企的庫(kù)存下，二季度隨著新膠的生產(chǎn)，無(wú)疑為上期所庫(kù)存帶來(lái)更大壓力。
4.下游消費(fèi)表現(xiàn)平淡
4.1 基建及房地產(chǎn)投資反彈難持續(xù)
2018年我國(guó)公共財(cái)政收入預(yù)算18.32億元，公共財(cái)政支出預(yù)算20.98億元，均低于2017年增速，且財(cái)政赤字率下調(diào)為2.6%。財(cái)政支出的放緩影響直接投資明顯減少，且PPP項(xiàng)目投資帶來(lái)的基建投資增量不明顯。
財(cái)政支出為基建投資最為重要的財(cái)政基金，由此估算2018年一季度基建投資增速12.67%，二季度預(yù)計(jì)為13.89%，同比回落，環(huán)比略增。從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資來(lái)看，2018年一季度在租賃住房及長(zhǎng)租公寓等政策推動(dòng)對(duì)建安工程拉動(dòng)還未起來(lái)，但土地購(gòu)置費(fèi)用高增速支撐下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資有較強(qiáng)韌性。但二季度在土地購(gòu)置費(fèi)用大幅走弱，建安工程還不強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速超預(yù)期的反彈不可持續(xù)。