3月,由于需求遲遲未啟動(dòng),供需錯(cuò)配導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去庫(kù)存預(yù)期落空,滬膠主力1805合約一周內(nèi)連續(xù)跌破12000元/噸和11000元 /噸兩個(gè)重要支撐位。4月,工業(yè)品價(jià)格季節(jié)性走弱,加上基本面毫無亮點(diǎn),預(yù)計(jì)滬膠仍將偏弱運(yùn)行。
產(chǎn)量步入上升通道
4月,雨季到來,東南亞主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入割膠季,天膠產(chǎn)量步入上升通道。盡管近期泰國(guó)頻頻出招,旨在削弱天膠生產(chǎn),但市場(chǎng)普遍認(rèn)為其炒作大于行動(dòng),并不能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。1季度,泰國(guó)、印尼執(zhí)行了限產(chǎn)政策,雖然沒有達(dá)到預(yù)定目標(biāo),但出口確有明顯緩和。限產(chǎn)政策通常短期利多而長(zhǎng)期利空:由于僅限制工廠出口而不要求膠農(nóng)停割,限產(chǎn)本質(zhì)只是將庫(kù)存囤積在國(guó)內(nèi),延后釋放。4月限產(chǎn)結(jié)束,由于政策原因,前期未能出口的庫(kù)存將集中流向市場(chǎng)。
此外,國(guó)內(nèi)套利商混合膠庫(kù)存流通性逐漸好轉(zhuǎn),大量庫(kù)存開始涌入現(xiàn)貨市場(chǎng),增加市場(chǎng)供應(yīng)。盡管多數(shù)套利商已經(jīng)移倉(cāng)至1809合約等待期現(xiàn)價(jià)差的最終回歸,但仍有部分為避免后期出現(xiàn)踩踏,已經(jīng)在1805合約上解倉(cāng),也就是在期貨市場(chǎng)買入平倉(cāng)的同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出庫(kù)存。
輪胎廠接貨意愿差
在“金三銀四”的傳統(tǒng)旺季,公路貨運(yùn)指數(shù)卻下降到近6年來的同期最低水平,這除了反映市場(chǎng)上車比貨多的窘?jīng)r外,還有兩個(gè)更深層的含義:其一,貨運(yùn)量少代表卡車胎替換頻率下降,而替換胎市場(chǎng)是天膠最重要的下游;其二,貨車多意味著重卡市場(chǎng)嚴(yán)重飽和,重卡銷售前景堪憂,配套胎市場(chǎng)亦不景氣。輪胎需求不振,但生產(chǎn)成本在輔料價(jià)格的持續(xù)走高中不斷抬升,輪胎廠利潤(rùn)被擠壓。在有限的現(xiàn)金流下,出于買漲不買跌的心理,輪胎廠更愿意囤積輔料。此外,眾所周知,國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存龐大,輪胎廠不必?fù)?dān)心供應(yīng)短缺,進(jìn)行天膠備貨的必要性不高。總之,輪胎廠對(duì)天膠多采取隨用隨買的策略,接貨意愿較差。
輪胎生產(chǎn)利潤(rùn)被擠壓
2017年年初至今,人民幣已升值10%左右,其對(duì)天膠這種進(jìn)口和出口依賴程度都較高的品種來說是一個(gè)不容忽視的利空因素。第一,國(guó)內(nèi)85%的天膠依賴進(jìn)口,人民幣升值降低了進(jìn)口的絕對(duì)價(jià)格,直接打壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng);降低了套利商的進(jìn)口成本,使套利商在更為豐厚的利潤(rùn)驅(qū)使下增加進(jìn)口量。第二,我國(guó)生產(chǎn)的輪胎近一半用于出口,出口胎身處重重貿(mào)易壁壘的夾縫中本就利潤(rùn)微薄,人民幣的升值進(jìn)一步擠壓工廠利潤(rùn),迫使企業(yè)減少出口胎生產(chǎn)。