對(duì)于2017年天然橡膠市場(chǎng)行情的表現(xiàn)，“超級(jí)高”、“創(chuàng)記錄”等形容詞并不是形容價(jià)格的，而是形容庫(kù)存。庫(kù)存的累積高企，是2017年天然橡膠市場(chǎng)留下的最龐大的“遺產(chǎn)”，并由2018年來(lái)承接。誠(chéng)然，高庫(kù)存不是偶然，高價(jià)差、高依賴(lài)進(jìn)口的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是庫(kù)存累積的前提。目前價(jià)差處于修復(fù)，進(jìn)口環(huán)比下降，天然橡膠去庫(kù)存拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)呢？
1月進(jìn)口量環(huán)比下降 3月進(jìn)口量很重要
1月份中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量達(dá)到56.48萬(wàn)噸，較2017年1月份增長(zhǎng)44.48%，但環(huán)比去年12月降低20.35%。進(jìn)口量的環(huán)比降低，更多的是季節(jié)性因素的影響，同比的高增長(zhǎng)，是承接的2017年12月超高進(jìn)口量。
進(jìn)口量的高企，是市場(chǎng)庫(kù)存量累積的重要因素。2017年青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存對(duì)應(yīng)進(jìn)口量有一定滯后性，2017年一季度進(jìn)口量的連續(xù)大幅攀升，使得年中庫(kù)存達(dá)到頂峰，隨著進(jìn)口量季節(jié)性回落，庫(kù)存也呈現(xiàn)出一定的降幅。因此，在需求沒(méi)有大規(guī)模增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)背景下，進(jìn)口量對(duì)庫(kù)存量變動(dòng)有前瞻性作用。
由此對(duì)應(yīng)到2018年來(lái)看，1月份進(jìn)口量再次創(chuàng)出歷史同期新高，為2017年12月以來(lái)的第二高進(jìn)口量，這主要因?yàn)橄掠未汗?jié)前采購(gòu)備貨較為集中，也承接了12月的超高進(jìn)口量。但是今年春節(jié)在2月中旬，市場(chǎng)需求恢復(fù)已經(jīng)順延到3月初，從2月了解的到港情況來(lái)看，2月進(jìn)口量有望同環(huán)比下跌，由此會(huì)減輕入庫(kù)壓力，但相應(yīng)的3月份的進(jìn)口量會(huì)非常關(guān)鍵。
目前影響進(jìn)口量的外部性因素集中于三點(diǎn)：
首先季節(jié)性停割期影響顯著，由此影響到我國(guó)替代種植進(jìn)口量和越南等已停割主產(chǎn)國(guó)的進(jìn)口量；
其次，2、3月份泰國(guó)、印尼等國(guó)進(jìn)入到停割期，2017年年初因泰國(guó)洪水影響，停割期被提前，因此2、3月產(chǎn)量反季節(jié)增長(zhǎng)；而2018年受橡膠樹(shù)落葉提前影響，2、3月整體停割符合季節(jié)性規(guī)律；
最后，泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼此前在1月份達(dá)成1~3月限制出口的決議，尤其泰國(guó)近期消息頻頻，3月泰國(guó)的出口量變化得關(guān)注，可以確定的是，泰國(guó)限制出口政策正在執(zhí)行。因此3月中國(guó)進(jìn)口量受多方面影響，進(jìn)口量的變動(dòng)將直接關(guān)系到去庫(kù)存化的進(jìn)程。
基差修復(fù) 外盤(pán)價(jià)高影響成本
2月份滬膠價(jià)格探底以來(lái)，期現(xiàn)基差已經(jīng)有較大修復(fù)，目前基差走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)較明顯。人民幣混合膠與滬膠主力合約的價(jià)差已經(jīng)收斂到1500元/噸附近，給予的套利空間已經(jīng)有限。并且隨著預(yù)期在3月份中下旬開(kāi)始期貨主力合約的移倉(cāng)換月，期價(jià)去升水并與貼近現(xiàn)貨的交割規(guī)律下，基差仍會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，因此繼續(xù)近月套利頭寸需要了結(jié)，新開(kāi)倉(cāng)頭寸以遠(yuǎn)月為主，如此為預(yù)期市場(chǎng)去庫(kù)存帶來(lái)契機(jī)。
同時(shí)，同樣由于停割及泰國(guó)保價(jià)政策的影響，節(jié)后外盤(pán)價(jià)格高企，雖然有人民幣匯率升值的紅利，但是目前的價(jià)格進(jìn)口到國(guó)內(nèi)，成本仍然較高，2月最后一周美金泰標(biāo)20#報(bào)價(jià)上漲55美元/噸，漲幅3.64%。同時(shí)國(guó)內(nèi)需求尚不強(qiáng)勁，也會(huì)打壓進(jìn)口商的積極性，因此成本高、價(jià)差空間收窄和現(xiàn)有庫(kù)存壓力下，套利盤(pán)繼續(xù)加倉(cāng)需要控制好頭寸。
下游需求預(yù)期不差 春節(jié)消費(fèi)帶動(dòng)
春節(jié)過(guò)后，下游輪胎企業(yè)開(kāi)工恢復(fù)，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率61.04%，環(huán)比上漲46.94%，同比下滑4.93%；國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率為58.86%，環(huán)比上漲43.82%，同比下滑11.50%。
同時(shí)國(guó)內(nèi)多家全鋼輪胎企業(yè)，均發(fā)布3月份漲價(jià)通知。整體來(lái)看，元宵節(jié)后市場(chǎng)采購(gòu)需求有升溫預(yù)期。
1月進(jìn)口量環(huán)比下降 3月進(jìn)口量很重要
1月份中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量達(dá)到56.48萬(wàn)噸，較2017年1月份增長(zhǎng)44.48%，但環(huán)比去年12月降低20.35%。進(jìn)口量的環(huán)比降低，更多的是季節(jié)性因素的影響，同比的高增長(zhǎng)，是承接的2017年12月超高進(jìn)口量。
進(jìn)口量的高企，是市場(chǎng)庫(kù)存量累積的重要因素。2017年青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存對(duì)應(yīng)進(jìn)口量有一定滯后性，2017年一季度進(jìn)口量的連續(xù)大幅攀升，使得年中庫(kù)存達(dá)到頂峰，隨著進(jìn)口量季節(jié)性回落，庫(kù)存也呈現(xiàn)出一定的降幅。因此，在需求沒(méi)有大規(guī)模增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)背景下，進(jìn)口量對(duì)庫(kù)存量變動(dòng)有前瞻性作用。
由此對(duì)應(yīng)到2018年來(lái)看，1月份進(jìn)口量再次創(chuàng)出歷史同期新高，為2017年12月以來(lái)的第二高進(jìn)口量，這主要因?yàn)橄掠未汗?jié)前采購(gòu)備貨較為集中，也承接了12月的超高進(jìn)口量。但是今年春節(jié)在2月中旬，市場(chǎng)需求恢復(fù)已經(jīng)順延到3月初，從2月了解的到港情況來(lái)看，2月進(jìn)口量有望同環(huán)比下跌，由此會(huì)減輕入庫(kù)壓力，但相應(yīng)的3月份的進(jìn)口量會(huì)非常關(guān)鍵。
目前影響進(jìn)口量的外部性因素集中于三點(diǎn)：
首先季節(jié)性停割期影響顯著，由此影響到我國(guó)替代種植進(jìn)口量和越南等已停割主產(chǎn)國(guó)的進(jìn)口量；
其次，2、3月份泰國(guó)、印尼等國(guó)進(jìn)入到停割期，2017年年初因泰國(guó)洪水影響，停割期被提前，因此2、3月產(chǎn)量反季節(jié)增長(zhǎng)；而2018年受橡膠樹(shù)落葉提前影響，2、3月整體停割符合季節(jié)性規(guī)律；
最后，泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼此前在1月份達(dá)成1~3月限制出口的決議，尤其泰國(guó)近期消息頻頻，3月泰國(guó)的出口量變化得關(guān)注，可以確定的是，泰國(guó)限制出口政策正在執(zhí)行。因此3月中國(guó)進(jìn)口量受多方面影響，進(jìn)口量的變動(dòng)將直接關(guān)系到去庫(kù)存化的進(jìn)程。
基差修復(fù) 外盤(pán)價(jià)高影響成本
2月份滬膠價(jià)格探底以來(lái)，期現(xiàn)基差已經(jīng)有較大修復(fù)，目前基差走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)較明顯。人民幣混合膠與滬膠主力合約的價(jià)差已經(jīng)收斂到1500元/噸附近，給予的套利空間已經(jīng)有限。并且隨著預(yù)期在3月份中下旬開(kāi)始期貨主力合約的移倉(cāng)換月，期價(jià)去升水并與貼近現(xiàn)貨的交割規(guī)律下，基差仍會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，因此繼續(xù)近月套利頭寸需要了結(jié)，新開(kāi)倉(cāng)頭寸以遠(yuǎn)月為主，如此為預(yù)期市場(chǎng)去庫(kù)存帶來(lái)契機(jī)。
同時(shí)，同樣由于停割及泰國(guó)保價(jià)政策的影響，節(jié)后外盤(pán)價(jià)格高企，雖然有人民幣匯率升值的紅利，但是目前的價(jià)格進(jìn)口到國(guó)內(nèi)，成本仍然較高，2月最后一周美金泰標(biāo)20#報(bào)價(jià)上漲55美元/噸，漲幅3.64%。同時(shí)國(guó)內(nèi)需求尚不強(qiáng)勁，也會(huì)打壓進(jìn)口商的積極性，因此成本高、價(jià)差空間收窄和現(xiàn)有庫(kù)存壓力下，套利盤(pán)繼續(xù)加倉(cāng)需要控制好頭寸。
下游需求預(yù)期不差 春節(jié)消費(fèi)帶動(dòng)
春節(jié)過(guò)后，下游輪胎企業(yè)開(kāi)工恢復(fù)，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率61.04%，環(huán)比上漲46.94%，同比下滑4.93%；國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率為58.86%，環(huán)比上漲43.82%，同比下滑11.50%。
同時(shí)國(guó)內(nèi)多家全鋼輪胎企業(yè)，均發(fā)布3月份漲價(jià)通知。整體來(lái)看，元宵節(jié)后市場(chǎng)采購(gòu)需求有升溫預(yù)期。