由于全球天膠供應(yīng)和需求的季節(jié)性導(dǎo)致上半年天膠供需相對(duì)偏緊而下半年供需相對(duì)寬松，加上國內(nèi)天膠進(jìn)口利潤的季節(jié)性和跨期套利收益的不同也將導(dǎo)致上半年天膠進(jìn)口較少而下半年進(jìn)口增加，因而使得對(duì)RU1805合約支撐力度相對(duì)偏強(qiáng)，而RU1809和RU1811合約壓力較大，因而會(huì)有一些橡膠跨期套利機(jī)會(huì)存在。具體分析如下：
一、天膠季節(jié)性特征或?qū)?dǎo)致供需先緊后松
根據(jù)ANRPC和國內(nèi)的天膠產(chǎn)量和消費(fèi)季節(jié)性圖表可以看出，3-5月份消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升，而主產(chǎn)國還處于減產(chǎn)期，國內(nèi)產(chǎn)量也處在逐步恢復(fù)中，因而對(duì)5月期貨合約的支持力度或?qū)⒅鸩皆鰪?qiáng)，5月合約的價(jià)格也將相對(duì)堅(jiān)挺。而6-11月，隨著天膠進(jìn)入高產(chǎn)期而消費(fèi)逐步回落，疊加交割壓力，9月和11月合約或?qū)⒈憩F(xiàn)相對(duì)偏弱。
二、國內(nèi)天膠進(jìn)口量或?qū)⑾壬俸蠖?/strong>
據(jù)ANRPC最新報(bào)告顯示，1月份成員國天膠出口量同比下滑9.1%至73.5萬噸。其中泰國、印尼、越南分別下滑13.2%、10%和3.6%，而馬來西亞增長5.3%。而1月份我國國內(nèi)進(jìn)口天然橡膠23.8萬噸，同比微增0.5%，環(huán)比大降30.8%，國內(nèi)傳統(tǒng)貿(mào)易急劇萎縮。其中，保稅監(jiān)管場(chǎng)所進(jìn)口量同比暴跌81%，環(huán)比下滑13.8%。特殊區(qū)域進(jìn)貨量同比減少33%，環(huán)比下跌14.6%。而輪胎企業(yè)進(jìn)料進(jìn)料加工進(jìn)口量勢(shì)頭良好，同比增長24.8%，環(huán)比增長7.4%。
通過分析ANRPC公布的1月份的出口數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，1月份泰國、印尼和馬來西亞天膠出口量同比減少6.33萬噸(其中泰國同比減少4.32萬噸、印尼減少2.47萬噸、馬來西亞增加0.46萬噸)，如果按照去年12月ITRC達(dá)成的在今年1-3月份限制出口34.9萬噸協(xié)議(其中泰國23.4萬噸;印尼9.5萬噸，馬來2萬噸)計(jì)算的話，如果三國嚴(yán)格執(zhí)行該協(xié)議，那么在剩下的兩個(gè)月里泰國、印尼、馬來西亞需要分別減少出口9.54萬噸/月、3.52萬噸/月和1.23萬噸/噸，其中泰國的壓力會(huì)較大一些，但是通過歷年泰國天膠出口的季節(jié)性圖表可以看出，一季度出口量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，加上泰國從2月份開始進(jìn)入減產(chǎn)期，因而ITRC限制出口協(xié)議得到實(shí)現(xiàn)的可能還是比較大的。而6月份之后泰國的天膠出口量會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升，其中在9月、11月和12月會(huì)處于相對(duì)高位，這也與泰國在6月份之后進(jìn)入天膠增產(chǎn)期的時(shí)間一致。
具體到國內(nèi)天膠進(jìn)口方面，標(biāo)膠和煙片占比較大。目前STR20青島CIF(1M)-宋卡FBO(1M)的差值(相當(dāng)于進(jìn)口利潤)處于正常范圍內(nèi)，而根據(jù)往年的季節(jié)性走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，5月份之前該值會(huì)出現(xiàn)明顯回落，RSS3(1M)當(dāng)前的進(jìn)口虧損幅度約為5%，在5月份之前該值也會(huì)出現(xiàn)明顯回落，主要是由于2-4月份泰國處于減產(chǎn)期，產(chǎn)地供應(yīng)收縮導(dǎo)致價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)。因而5月份之前國內(nèi)標(biāo)膠和煙片的進(jìn)口量或?qū)p少。但是5月份之后，兩者都會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升，其中STR20青島CIF(1M)-宋卡FBO(1M)的差值會(huì)在9月份前后達(dá)到高點(diǎn)，RSS3(1M)進(jìn)口利潤也會(huì)在11月份前后達(dá)到高點(diǎn)，因而這兩個(gè)時(shí)期的進(jìn)口量也出處于相對(duì)高位。
一、天膠季節(jié)性特征或?qū)?dǎo)致供需先緊后松
根據(jù)ANRPC和國內(nèi)的天膠產(chǎn)量和消費(fèi)季節(jié)性圖表可以看出，3-5月份消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升，而主產(chǎn)國還處于減產(chǎn)期，國內(nèi)產(chǎn)量也處在逐步恢復(fù)中，因而對(duì)5月期貨合約的支持力度或?qū)⒅鸩皆鰪?qiáng)，5月合約的價(jià)格也將相對(duì)堅(jiān)挺。而6-11月，隨著天膠進(jìn)入高產(chǎn)期而消費(fèi)逐步回落，疊加交割壓力，9月和11月合約或?qū)⒈憩F(xiàn)相對(duì)偏弱。
二、國內(nèi)天膠進(jìn)口量或?qū)⑾壬俸蠖?/strong>
據(jù)ANRPC最新報(bào)告顯示，1月份成員國天膠出口量同比下滑9.1%至73.5萬噸。其中泰國、印尼、越南分別下滑13.2%、10%和3.6%，而馬來西亞增長5.3%。而1月份我國國內(nèi)進(jìn)口天然橡膠23.8萬噸，同比微增0.5%，環(huán)比大降30.8%，國內(nèi)傳統(tǒng)貿(mào)易急劇萎縮。其中，保稅監(jiān)管場(chǎng)所進(jìn)口量同比暴跌81%，環(huán)比下滑13.8%。特殊區(qū)域進(jìn)貨量同比減少33%，環(huán)比下跌14.6%。而輪胎企業(yè)進(jìn)料進(jìn)料加工進(jìn)口量勢(shì)頭良好，同比增長24.8%，環(huán)比增長7.4%。
通過分析ANRPC公布的1月份的出口數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，1月份泰國、印尼和馬來西亞天膠出口量同比減少6.33萬噸(其中泰國同比減少4.32萬噸、印尼減少2.47萬噸、馬來西亞增加0.46萬噸)，如果按照去年12月ITRC達(dá)成的在今年1-3月份限制出口34.9萬噸協(xié)議(其中泰國23.4萬噸;印尼9.5萬噸，馬來2萬噸)計(jì)算的話，如果三國嚴(yán)格執(zhí)行該協(xié)議，那么在剩下的兩個(gè)月里泰國、印尼、馬來西亞需要分別減少出口9.54萬噸/月、3.52萬噸/月和1.23萬噸/噸，其中泰國的壓力會(huì)較大一些，但是通過歷年泰國天膠出口的季節(jié)性圖表可以看出，一季度出口量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，加上泰國從2月份開始進(jìn)入減產(chǎn)期，因而ITRC限制出口協(xié)議得到實(shí)現(xiàn)的可能還是比較大的。而6月份之后泰國的天膠出口量會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升，其中在9月、11月和12月會(huì)處于相對(duì)高位，這也與泰國在6月份之后進(jìn)入天膠增產(chǎn)期的時(shí)間一致。
具體到國內(nèi)天膠進(jìn)口方面，標(biāo)膠和煙片占比較大。目前STR20青島CIF(1M)-宋卡FBO(1M)的差值(相當(dāng)于進(jìn)口利潤)處于正常范圍內(nèi)，而根據(jù)往年的季節(jié)性走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，5月份之前該值會(huì)出現(xiàn)明顯回落，RSS3(1M)當(dāng)前的進(jìn)口虧損幅度約為5%，在5月份之前該值也會(huì)出現(xiàn)明顯回落，主要是由于2-4月份泰國處于減產(chǎn)期，產(chǎn)地供應(yīng)收縮導(dǎo)致價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)。因而5月份之前國內(nèi)標(biāo)膠和煙片的進(jìn)口量或?qū)p少。但是5月份之后，兩者都會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升，其中STR20青島CIF(1M)-宋卡FBO(1M)的差值會(huì)在9月份前后達(dá)到高點(diǎn)，RSS3(1M)進(jìn)口利潤也會(huì)在11月份前后達(dá)到高點(diǎn)，因而這兩個(gè)時(shí)期的進(jìn)口量也出處于相對(duì)高位。