一、2018年天然橡膠期貨行情展望及投資策略
滬膠依然處于長周期中的去庫小周期，總體并不樂觀。2018年一季度有望出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，向上沖破15000元/噸整數(shù)關(guān)口，目標(biāo)位16000元/噸，5、6月份膠價可能震蕩回落；從第三季度起滬膠或呈現(xiàn)偏弱震蕩重回12000~3000元/噸，四季度延續(xù)震蕩格局。
天然橡膠是多年生農(nóng)作物。從新增種植面積的情況來看高峰期主要在2007~2012年，橡膠樹的生長周期為6~7年，因此2013~2019對應(yīng)可開割面積增長周期，我們預(yù)計2018年全球天膠整體開割面積將較2017年繼續(xù)小幅增長，供給端增速大致與17年持平在4~5%左右，但全球消費(fèi)增速可能繼續(xù)下滑至1%，產(chǎn)量增速大概率繼續(xù)大于消費(fèi)增速。需求端分兩部分來看，輪胎是直接需求，汽車是終端需求。環(huán)保對于北方的影響明年將持續(xù)發(fā)酵，輪胎企業(yè)開工率難有大幅提高，在無大外力刺激及提振下，2018年仍將是產(chǎn)業(yè)陣痛期；重卡2017年的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)超前五年，2018年在2017年的大基數(shù)拖累下，重卡的需求同比將有所下滑，但不會急速下降，年均需求預(yù)計維持在80萬輛水平。從利好疊加和共振的角度考慮，我們判斷一季度是滬膠利多疊加最多的時期，預(yù)計18年整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的趨勢，震幅可能較往年收窄，價格中樞在13000~14000元/噸。
1.投資建議
2018年一季度逢高止盈反手做空到5、6月份離場，下半年總體維持偏弱震蕩格局，波段操作為主。 2018年行情總體平和，無趨勢性長牛長熊，所謂也無風(fēng)雨也無晴。
二、2017年天然橡膠期貨走勢回顧
1.2017年1月至4月：2月中旬出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)22310元/噸，由漲轉(zhuǎn)跌
影響因素
加強(qiáng)超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理、泰國洪水、泰國政府拋儲20多萬噸、冬儲行情貿(mào)易商及下游積極備貨進(jìn)口集中到港、市場情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，價格拐點(diǎn)出現(xiàn)。
《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》在2016年9月21日正式實(shí)施，嚴(yán)查超載超限激發(fā)重卡配套市場需求，年末翹尾效應(yīng)持續(xù)至年初。膠價上行，膠農(nóng)割膠積極性提高，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)推遲停割，天膠產(chǎn)量增加。2017年初滬膠上行的最后一把火來自于泰國的洪災(zāi)，但因減產(chǎn)數(shù)量不及預(yù)期以及泰國政府拋儲20余萬噸，急漲后滬膠出現(xiàn)拐頭，國內(nèi)貿(mào)易商及下游工廠在節(jié)前集中補(bǔ)庫，導(dǎo)致進(jìn)口量大增，庫存壓力加大，加上金融市場監(jiān)管力度加強(qiáng)，資金獲利了結(jié)，商品集體回落，市場情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。
2.2017年4月至6月：持續(xù)下跌至6月初出現(xiàn)底部拐點(diǎn)，止跌企穩(wěn)
影響因素
前3月重卡銷售火爆，市場預(yù)期后勁乏力、進(jìn)口量激增保稅區(qū)庫容趨緊、環(huán)保督察組進(jìn)駐，橡膠和輪胎生產(chǎn)企業(yè)因此停工、停產(chǎn)、持續(xù)下跌后價值洼地效果顯現(xiàn)吸引資金做多
4月，中國進(jìn)口天然橡膠25.9萬噸，同比增長22.3%；5月，中國進(jìn)口天然橡膠22.7萬噸，同比增長17.6%；6月，中國進(jìn)口天然橡膠19.9萬噸，同比增長30.5%；17年上半年，中國共進(jìn)口天然橡膠144.7萬噸，同比增長24.4%。青島地區(qū)橡膠庫存膨脹
較快，整體庫存較多，后期還有增加的動能。3、4月份重卡市場受經(jīng)銷商備貨、訂車以及工程車需求等利好因素的刺激，數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好；但市場認(rèn)為由于公路運(yùn)價下滑，以牽引車為代表的物流車終端需求后勁不足，因此重卡市場或?qū)⒃?、6月份邁入明顯的淡季。環(huán)保督查進(jìn)駐輪胎產(chǎn)銷大省山東，各地環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，中小輪胎生產(chǎn)企業(yè)面臨的環(huán)保壓力正日益增大。連續(xù)4個月的下跌，使滬膠的做空空間被壓縮，受到黑色、有色等品種反彈影響，橡膠由于處于歷史絕對價格低位逐漸引起了投機(jī)資金注意，期價企穩(wěn)反彈。
1.3 2017年7月至9月：反彈至9月上旬戛然而止，重回弱勢基本面主導(dǎo)
影響因素
重卡數(shù)據(jù)持續(xù)向好超預(yù)期、保稅區(qū)庫存下滑、期現(xiàn)價差拉大至3000~3500元/噸，吸引巨量套利盤、三國未達(dá)成減產(chǎn)或限制出口協(xié)議、市場多頭氣氛降溫，獲利盤了結(jié)出逃
重卡行業(yè)淡季不淡，7月重型卡車銷售9.02萬輛，環(huán)比下降7.55%，同比增長81.42%。8月份，國內(nèi)重型卡車銷售9.37萬輛，環(huán)比增長3.83%，同比大增89.83%。9月重型卡車銷售10.11萬輛，環(huán)比增長7.95%，同比增長91%。1~9月，重型卡車產(chǎn)銷86.14萬輛和87.46萬輛，同比增長76.91%和77.66%。與上年同期相比，重型卡車產(chǎn)銷增幅明顯提升。三季度青島保稅區(qū)天然橡膠、合成橡膠庫存下降，尤其天然橡膠庫存降幅達(dá)到兩位數(shù)，區(qū)外人民幣混合膠庫存也下滑不少。滬膠盤面反彈使期現(xiàn)價差迅速擴(kuò)大到3000~3500元/噸，吸引巨量套利盤，這也導(dǎo)致行情戛然而止時，套利盤獲利平倉，現(xiàn)貨市場貨源集中釋放對市場造成沖擊。備受市場關(guān)注的ITRC會議也未達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性成果，滬膠結(jié)束反彈，重回弱勢基本面，一個月暴跌近26%。
1.4 2017年10月~至今：弱勢震蕩格局延續(xù)，13000~15000箱體運(yùn)動
影響因素
全年預(yù)期供應(yīng)增加、國內(nèi)庫存居高不下、老倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場承壓、年末資金趨緊、替代進(jìn)口指標(biāo)增加、三國達(dá)成限制出口協(xié)議
預(yù)計2017年全球天膠產(chǎn)量較去年增加60.5萬噸。全球主要天膠生產(chǎn)國產(chǎn)量均有增加，印尼增速最低，僅0.7%。泰國、越南分別增長1.9%和11.3%，中國增長7.6%。據(jù)估算，2017年全球天膠消費(fèi)量同比增長1.1%。其中中國下降0.9%，泰國增長7.7%。保稅區(qū)庫存居高不下，其中合成膠庫存增加是主要原因。09、11合約相繼交割，20萬噸老膠期轉(zhuǎn)現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場承壓。年末資金趨緊，國債大跌，資金成本提高。臨近年末上游生產(chǎn)企業(yè)替代進(jìn)口指標(biāo)增加，供需矛盾難以緩解。11月30日在泰國三國開會達(dá)成協(xié)議，主產(chǎn)國限制出口34.9萬噸：泰國23.4萬噸、印尼9.5萬噸、馬來西亞2萬噸，限制出口預(yù)計12月起之后的3個月。
滬膠依然處于長周期中的去庫小周期，總體并不樂觀。2018年一季度有望出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，向上沖破15000元/噸整數(shù)關(guān)口，目標(biāo)位16000元/噸，5、6月份膠價可能震蕩回落；從第三季度起滬膠或呈現(xiàn)偏弱震蕩重回12000~3000元/噸，四季度延續(xù)震蕩格局。
天然橡膠是多年生農(nóng)作物。從新增種植面積的情況來看高峰期主要在2007~2012年，橡膠樹的生長周期為6~7年，因此2013~2019對應(yīng)可開割面積增長周期，我們預(yù)計2018年全球天膠整體開割面積將較2017年繼續(xù)小幅增長，供給端增速大致與17年持平在4~5%左右，但全球消費(fèi)增速可能繼續(xù)下滑至1%，產(chǎn)量增速大概率繼續(xù)大于消費(fèi)增速。需求端分兩部分來看，輪胎是直接需求，汽車是終端需求。環(huán)保對于北方的影響明年將持續(xù)發(fā)酵，輪胎企業(yè)開工率難有大幅提高，在無大外力刺激及提振下，2018年仍將是產(chǎn)業(yè)陣痛期；重卡2017年的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)超前五年，2018年在2017年的大基數(shù)拖累下，重卡的需求同比將有所下滑，但不會急速下降，年均需求預(yù)計維持在80萬輛水平。從利好疊加和共振的角度考慮，我們判斷一季度是滬膠利多疊加最多的時期，預(yù)計18年整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的趨勢，震幅可能較往年收窄，價格中樞在13000~14000元/噸。
1.投資建議
2018年一季度逢高止盈反手做空到5、6月份離場，下半年總體維持偏弱震蕩格局，波段操作為主。 2018年行情總體平和，無趨勢性長牛長熊，所謂也無風(fēng)雨也無晴。
二、2017年天然橡膠期貨走勢回顧
1.2017年1月至4月：2月中旬出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)22310元/噸，由漲轉(zhuǎn)跌
影響因素
加強(qiáng)超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理、泰國洪水、泰國政府拋儲20多萬噸、冬儲行情貿(mào)易商及下游積極備貨進(jìn)口集中到港、市場情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，價格拐點(diǎn)出現(xiàn)。
《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》在2016年9月21日正式實(shí)施，嚴(yán)查超載超限激發(fā)重卡配套市場需求，年末翹尾效應(yīng)持續(xù)至年初。膠價上行，膠農(nóng)割膠積極性提高，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)推遲停割，天膠產(chǎn)量增加。2017年初滬膠上行的最后一把火來自于泰國的洪災(zāi)，但因減產(chǎn)數(shù)量不及預(yù)期以及泰國政府拋儲20余萬噸，急漲后滬膠出現(xiàn)拐頭，國內(nèi)貿(mào)易商及下游工廠在節(jié)前集中補(bǔ)庫，導(dǎo)致進(jìn)口量大增，庫存壓力加大，加上金融市場監(jiān)管力度加強(qiáng)，資金獲利了結(jié)，商品集體回落，市場情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。
2.2017年4月至6月：持續(xù)下跌至6月初出現(xiàn)底部拐點(diǎn)，止跌企穩(wěn)
影響因素
前3月重卡銷售火爆，市場預(yù)期后勁乏力、進(jìn)口量激增保稅區(qū)庫容趨緊、環(huán)保督察組進(jìn)駐，橡膠和輪胎生產(chǎn)企業(yè)因此停工、停產(chǎn)、持續(xù)下跌后價值洼地效果顯現(xiàn)吸引資金做多
4月，中國進(jìn)口天然橡膠25.9萬噸，同比增長22.3%；5月，中國進(jìn)口天然橡膠22.7萬噸，同比增長17.6%；6月，中國進(jìn)口天然橡膠19.9萬噸，同比增長30.5%；17年上半年，中國共進(jìn)口天然橡膠144.7萬噸，同比增長24.4%。青島地區(qū)橡膠庫存膨脹
較快，整體庫存較多，后期還有增加的動能。3、4月份重卡市場受經(jīng)銷商備貨、訂車以及工程車需求等利好因素的刺激，數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好；但市場認(rèn)為由于公路運(yùn)價下滑，以牽引車為代表的物流車終端需求后勁不足，因此重卡市場或?qū)⒃?、6月份邁入明顯的淡季。環(huán)保督查進(jìn)駐輪胎產(chǎn)銷大省山東，各地環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，中小輪胎生產(chǎn)企業(yè)面臨的環(huán)保壓力正日益增大。連續(xù)4個月的下跌，使滬膠的做空空間被壓縮，受到黑色、有色等品種反彈影響，橡膠由于處于歷史絕對價格低位逐漸引起了投機(jī)資金注意，期價企穩(wěn)反彈。
1.3 2017年7月至9月：反彈至9月上旬戛然而止，重回弱勢基本面主導(dǎo)
影響因素
重卡數(shù)據(jù)持續(xù)向好超預(yù)期、保稅區(qū)庫存下滑、期現(xiàn)價差拉大至3000~3500元/噸，吸引巨量套利盤、三國未達(dá)成減產(chǎn)或限制出口協(xié)議、市場多頭氣氛降溫，獲利盤了結(jié)出逃
重卡行業(yè)淡季不淡，7月重型卡車銷售9.02萬輛，環(huán)比下降7.55%，同比增長81.42%。8月份，國內(nèi)重型卡車銷售9.37萬輛，環(huán)比增長3.83%，同比大增89.83%。9月重型卡車銷售10.11萬輛，環(huán)比增長7.95%，同比增長91%。1~9月，重型卡車產(chǎn)銷86.14萬輛和87.46萬輛，同比增長76.91%和77.66%。與上年同期相比，重型卡車產(chǎn)銷增幅明顯提升。三季度青島保稅區(qū)天然橡膠、合成橡膠庫存下降，尤其天然橡膠庫存降幅達(dá)到兩位數(shù)，區(qū)外人民幣混合膠庫存也下滑不少。滬膠盤面反彈使期現(xiàn)價差迅速擴(kuò)大到3000~3500元/噸，吸引巨量套利盤，這也導(dǎo)致行情戛然而止時，套利盤獲利平倉，現(xiàn)貨市場貨源集中釋放對市場造成沖擊。備受市場關(guān)注的ITRC會議也未達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性成果，滬膠結(jié)束反彈，重回弱勢基本面，一個月暴跌近26%。
1.4 2017年10月~至今：弱勢震蕩格局延續(xù)，13000~15000箱體運(yùn)動
影響因素
全年預(yù)期供應(yīng)增加、國內(nèi)庫存居高不下、老倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場承壓、年末資金趨緊、替代進(jìn)口指標(biāo)增加、三國達(dá)成限制出口協(xié)議
預(yù)計2017年全球天膠產(chǎn)量較去年增加60.5萬噸。全球主要天膠生產(chǎn)國產(chǎn)量均有增加，印尼增速最低，僅0.7%。泰國、越南分別增長1.9%和11.3%，中國增長7.6%。據(jù)估算，2017年全球天膠消費(fèi)量同比增長1.1%。其中中國下降0.9%，泰國增長7.7%。保稅區(qū)庫存居高不下，其中合成膠庫存增加是主要原因。09、11合約相繼交割，20萬噸老膠期轉(zhuǎn)現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場承壓。年末資金趨緊，國債大跌，資金成本提高。臨近年末上游生產(chǎn)企業(yè)替代進(jìn)口指標(biāo)增加，供需矛盾難以緩解。11月30日在泰國三國開會達(dá)成協(xié)議，主產(chǎn)國限制出口34.9萬噸：泰國23.4萬噸、印尼9.5萬噸、馬來西亞2萬噸，限制出口預(yù)計12月起之后的3個月。