青島雙星:輪胎景氣提升助力業(yè)績成長,搬遷改造下公司競爭力顯著增強

事件:公司發(fā)布16年半年報,1-6月實現營業(yè)收入24.57億元、同比增長61.77%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5,401.73萬元,同比大幅增長105.82%,EPS為0.08元。Q2實現營收13.76億元,同比增長65.75%,凈利潤2,972萬元,同比增長70.10%。公司業(yè)績超市場預期。
輪胎產業(yè)鏈景氣提升助力業(yè)績增長,搬遷改造下公司競爭力顯著增強:上半年公司業(yè)績大幅增長,其中輪胎業(yè)務營收同比增加37.16%,毛利率17.56%,同比增加2.65個百分點。我們認為今年以來公司業(yè)績大幅好轉的原因為:一方面輪胎行業(yè)整體景氣度提升。
16年自2月份開始,由于渠道+企業(yè)端輪胎庫存的下降、天膠價格的回暖下輪胎的供需情況發(fā)生一定的好轉,二季度全國開工率普遍在90%以上,帶動公司銷量快速增加。另一方面,公司積極順應國家供給側改革的政策,創(chuàng)新供給側改革模式,同時抓住中國輪胎行業(yè)的轉型契機,整合經營遇到困難的輪胎公司,提前積極淘汰落后產能和落后產品,加快進行環(huán)保搬遷,進行產品結構優(yōu)化調整,實現轉型升級。
“三化兩圈”(市場細分化、組織平臺化、經營單元化,服務4.0生態(tài)圈和工業(yè)4.0生態(tài)圈)的物聯網戰(zhàn)略,加速推進產品的差異化創(chuàng)新,加速推進全球化布局,特別是星猴戰(zhàn)略和供給側改革,取得了較好的效果,公司業(yè)績實現較大幅度的提升。子公司投建的雙星環(huán)保搬遷轉型升級綠色輪胎智能化示范基地——高性能子午線卡客車胎項目(一期)已于5月達到預定可使用狀態(tài),投產后將會進一步提高公司輪胎產品品質及生產效率,不斷鞏固公司綜合競爭實力。
上半年公司毛利率14.45%,同比小幅下滑0.86個百分點。三項費用率12.2%,同比減少1.89個百分點,凈利率2.30%,同比提升0.54個百分點。
定增建設綠色輪胎及自動化設備項目:公司近期發(fā)布非公開發(fā)行預案,擬募集資金總額不超過9億元,發(fā)行股票數量不超過1.8億股,用于環(huán)保搬遷轉型升級綠色輪胎工業(yè)4.0示范基地高性能乘用車子午胎項目及雙星環(huán)保搬遷轉型升級綠色輪胎智能化示范基地自動化制造設備項目(一期)。
這兩大項目達產后,公司輪胎產品及輪胎制造設備產品的生產工藝和性能指標將達到國際先進水平,有利于全面提升公司輪胎產品及輪胎制造設備產品的生產規(guī)模和研發(fā)能力,進一步優(yōu)化公司產品的品種結構,促進公司產業(yè)結構調整及轉型升級,增強公司在國內外市場的核心競爭力,提升公司行業(yè)地位。
輪胎行業(yè)供給側改革迫在眉睫,產業(yè)資本點石成金的好機會已經悄悄到來:輪胎行業(yè)已艱難維系2年多,行業(yè)內多數企業(yè)經營壓力大,產業(yè)資本點石成金的好機會已經悄悄到來,我們認為目前是產業(yè)雄厚資本介入的好時機,看好青島雙星在供給側調整中受益:
1)行業(yè)景氣底部擴張:公司目前資產負債率低,手握大筆現金(土地補償款+股權融資),并有望借助銀行支持。目前階段優(yōu)選行業(yè)內最優(yōu)秀的低估值標的廉價收購,景氣底部增加彈性。
2)不良資產改善:公司管理層擅長經營(董事長曾把海爾洗衣機從破產帶到全球第一),入主雙星后改造效果明顯,后續(xù)通過資金、信譽、管理、質量標準輸出有望明顯改善企業(yè)盈利能力。
3)業(yè)務改善能力強,成功改造破產企業(yè)德瑞寶,與恒宇科技形成戰(zhàn)略合作:德瑞寶原為輪胎行業(yè)的前10大企業(yè),15年2月因經營不善宣告破產。公司為彌補搬遷的產能不足,暫時租賃德瑞寶的輪胎產能,這塊業(yè)務使得雙星在搬遷年繼續(xù)獲得盈利增長。
另外,雙星與另一家輪胎大企業(yè)恒宇科技成立合資公司。我們認為未來行業(yè)整合將加速,而公司將成為行業(yè)整合的領軍者之一。
公司工業(yè)4.0廠區(qū)二季度投產,盈利能力將大幅增強:雙星董事長柴永森是當年海爾的整合領軍者。柴總入主雙星后在14-15年輪胎業(yè)下行的背景下,逆勢實現凈利潤率從0.3%上升至1.7%并在企業(yè)搬遷的過程中完成盈利的翻倍增長。我們看好公司未來在行業(yè)整合和盈利改善中的能力。15年搬遷致雙星僅有老廠200萬條產能生產(開工率不足50%),16年二三季度工業(yè)4.0標準新廠約280萬裝置將逐步投產,我們判斷公司經營性盈利16-17年將快速增長。暫不考慮增發(fā)攤薄,我們預計16-18年的EPS分別為0.24,0.42,0.62元,維持買入-A評級,目標價10元。
風險提示:行業(yè)需求持續(xù)低迷,國外市場繼續(xù)雙反