輪胎行業(yè)供給側改革的領軍者

供給側改革是Xiconomics的重要部分：2015年11月10日，習近平主席在中央財經(jīng)領導小組會議上首提要“著力加強供給側結構性改革”，“供給側改革”一詞旋即成為中國經(jīng)濟的新名詞，在此后的高層會議中被反復提起。我們認為供給側改革的目的是實現(xiàn)過剩產(chǎn)業(yè)的落后產(chǎn)能兼并整合淘汰，行業(yè)龍頭企業(yè)充當整合者角色，最終使所在行業(yè)供需格局改善，盈利能力提升，很多鋼鐵、煤炭、有色、化工的子行業(yè)污染較大，供給側改革同樣可以起到美化環(huán)境、環(huán)保的作用。

輪胎行業(yè)14年以來慘淡經(jīng)營：2014年開始，輪胎市場由盛轉衰，隨著美國“雙反”調查的確定，國內(nèi)輪胎市場開始進入恐慌期和大幅調整期，國內(nèi)外輪胎企業(yè)也隨市場而動，盡量縮減對自身的影響，但是2015年國內(nèi)輪胎企業(yè)依舊難改營收慘淡的命運。行業(yè)整體開工率60%左右，利潤率下滑，行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)數(shù)量進一步擴大，幾大上市公司15年內(nèi)的營業(yè)情況均出現(xiàn)較大幅度的下滑。山東東營（占全國一半產(chǎn)能）一大批民營企業(yè)處于破產(chǎn)邊緣，銀行貸款收緊和產(chǎn)業(yè)鏈的恐慌加劇企業(yè)低估的坡度。我們判斷16年這個狀況可能還會繼續(xù)延續(xù)。

輪胎行業(yè)供給側改革迫在眉睫，產(chǎn)業(yè)資本點石成金的好機會已經(jīng)悄悄到來，看好青島雙星：輪胎行業(yè)已艱難維系2年多，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)經(jīng)營壓力大，產(chǎn)業(yè)資本點石成金的好機會已經(jīng)悄悄到來，我們認為目前是產(chǎn)業(yè)雄厚資本介入的好時機，看好青島雙星在供給側調整中受益：

1.禿鷹邏輯：公司目前資產(chǎn)負債率低，手握大筆現(xiàn)金（土地補償款+股權融資），并有望借助銀行支持。目前階段優(yōu)選行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的低估值標的廉價收購，景氣底部增加彈性。

2.不良資產(chǎn)改善：公司管理層擅長經(jīng)營（董事長曾把海爾洗衣機從破產(chǎn)帶到全球第一），入主雙星后改造效果明顯，后續(xù)通過資金、信譽、管理、質量標準輸出有望明顯改善企業(yè)盈利能力。

3.管理層大量參與定增，彰顯信心：此次公司管理層和技術人員一共拿下1.6億定增額度，目前股價和定增價一致，我們認為管理層激勵后續(xù)效果將非常明顯，國企的實力+民企的經(jīng)營有望帶來質的飛躍。

4.業(yè)務改善能力強，成功改造破產(chǎn)企業(yè)德瑞寶，入股恒宇科技：德瑞寶原為輪胎行業(yè)的大企業(yè)，15年2月因經(jīng)營不善宣告破產(chǎn)。公司為彌補搬遷的產(chǎn)能不足，暫時租賃德瑞寶的輪胎產(chǎn)能。雙星輪胎生產(chǎn)和銷售方面的人員大量入駐德瑞寶工廠。雙星介入后，德瑞寶很快恢復了正常生產(chǎn)并與雙星一起參加了最新的汽車配件展會。

另外，雙星輪胎以入股的形式產(chǎn)于另一家輪胎大企業(yè)恒宇科技未來的發(fā)展。們認為未來行業(yè)整合將加速，而公司將成為行業(yè)整合的領軍者之一。

風險提示：供給側改革進展低于預期。